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NEEQ小型IPO与A股IPO有什么区别?-新三局改革的"八个猜想"! 最好的免费股票软件

来源:股票技巧 作者:佚名 浏览量:128

市场长期以来一直在期待新三板的改革,但对改革的后续影响了解不足。本文通过八个问题回答了我们的改革思想。

1)改革明确了新三板场外交易市场的定位。选择层不是交易所市场,因此投资者的门槛有望超过500,000,发行系统将与A股不同。2)选拔层有望成为A股的储备板,并留下一批美丽的小公司进行交易;创新层成为选择层的备用板;基础层有更多的可能性。

"选定层%2B转接板"适合哪种公司?我们总结了三种主要上市途径的优缺点以及合适公司的范围:1)初级市场—%26gt;A股。适用于PEVC支持的大型独角兽项目;2)基本层-%26gt;A股。

暂时的IPO条件还不够,希望扩大知名度,规范企业,或获得少量的PEVC投资,并希望降低投资后的管理成本;3)创新层-%26gt;选择层—%26gt;A股。非爆炸性增长行业中的公司需要一定的培育时间。小巧美观的细分行业领导者。

与台湾的多层市场相比,我们发现:1)星火主板的估值。2)估值折让率远小于新的三板。场外交易的五个样本行业相对于主板的平均折现率为6%25,邢场外交易市场相对于主板的平均折现率为18%25。创新层相对于ChiNext的折现率为67.5%25,基础层的折现率为80.8%25。当然,具体情况需要根据具体情况进行分析。

《证券法》为选择NEEQ提供了基础。根据《证券法》,必须公开发行股票。由于非上市交易,新的第三板公开发行可能不需要发行超过25%的股份。据推测,这是小型IPO的本质,而不是配额问题。

通过公开发行股票,公司可以在发行招股说明书的过程中提高信息披露的质量。在发行和价格沟通的过程中,他们找到了价格的锚点,而迅速分散的股票更为重要。活跃的交易奠定了基础。最后,在二级市场中市场价值管理,融资和转移的需求的驱动下,公司将更有动力做好信息披露工作。

我们认为,从长远来看,市场份额将集中在高质量的证券公司上。项目质量控制能力,研究定价能力以及承销和发行能力是证券公司投资银行业务的三大核心能力。在香港的创业板市场中,排名前十位的保荐人的市场份额达到了44.1%25,而在台湾排名前三位的发起人证券公司的市场份额达到了42%25,而排名前十位的保荐人市场份额达到了84.1%25。目前,NEEQ赞助的经纪公司排名前10位的市场份额为40%25。

短期而言,选择层可能会增加参与A股控制权的所选公司的关注度。请参阅文本以了解特定的公司列表。从长远来看,市场担心此次转换对A股的影响。我们认为影响的大小取决于两个主要因素:1)转让规则中是否存在很大的机构套利空间;2)A股登记制度改革的方向。我们认为该政策将谨慎而有节奏地出台,以控制对A股市场的影响。

不管最终的NEEQ公开发行门槛如何,市场力量仍将起决定性作用。建议选择市值大,增长快,数量大的行业领导者。请参阅正文以获取已整理的公司列表。

2019年10月25日,中国证券监督管理委员会发布公告,从优化发行和融资体系,改善市场分层,建立转让挂牌机制,实施分类监管,完善除名制度。五个领域集中于促进新三板的改革。

这种改革可以描述为"经过一千次电话问世"。中国证券监督管理委员会对新三季度改革的部署符合我们和市场的预期,与我们在"了解新三季度的问题和改革方向的图片"中提出的改革方向基本一致。NEEQ改革报告"。尽管如此,我们认为市场对改革将带来的长期变化没有足够的期望。例如,新三板各层的吸引力将发生什么变化?企业如何选择上市路径?公开发行将如何改变流动性和托管经纪公司的模式?由于尚未宣布新三板改革的详细规则,因此在本报告中,我们重点关注中国证券监督管理委员会披露的改革方向,并认为该政策将带来新三板的生态变化。

第一步是"新三板"的成立阶段(2006-2014年):"新三板"本身的建立是非常重要的系统改革实验。基于扩大直接融资的比例并支持创新型中小企业,微型企业的目的,"新三板"应运而生。有几个关键事件。第一个是在2012年成立的国家股票交易所,这标志着从试验到公司"新三板"正式运营的过渡;二是国务院关于全国中小企业股份转让制度有关问题的决定。它已发布,并成为新三届董事会的计划文件。2014年1月24日,有266家公司在新三板上市,这为新三板成为全国交易场所拉开了序幕;

第二阶段是"新三板"的探索期。董事会"(2014-2019年),新三届董事会已从大规模扩张转变为精细管理,并初步建立了全面的基本体系。第二阶段可以分为3个小阶段。

2.1阶段是大型扩展阶段(2014-2015),新的第三届董事会初步建立了上市和做市制度,上市公司数量迅速增长,分层制度尚未正式实施,管理仍相对广泛;

2.2阶段是基本系统的综合建设阶段(2??016-2017年),现阶段,国家电网公司发布了综合管理系统。在投资者方面,建立了投资者适宜性管理制度,股权转让公司积极开展了投资者保护教育活动。建立和提升上市公司的质量,规范市场;对上市公司实行分级制度,兼并重组制度,自律监督纪律措施实施措施,行业信息披露准则等。在交易系统方面,启动了在线意向转移平台,并启动了限价系统;就中介机构而言,证券公司的业务质量评估系统已经发布;2.3阶段是基础制度改革和深化建设阶段(2??018-2019)。2017年12月22日,新三届董事会对交易,分层和信息披露制度进行了改革。通过交易制度的改革,新三板的宣传更加突出。通过分层分层和信访公开制度的改革,对基础水平和创新水平的管理有了进一步的区分。从那时起,新三板还引入了"新三板%2BH"系统,引入了"非交易转移"系统,建立了做市商评估系统,等等。

总之,在第二阶段,新三板从"数量"转变为"质量",基本体系得到了全面的探索。在这一阶段尚未解决的问题是:1)NEEQ,尤其是创新层的权利和义务不够匹配,监管变得更加严格,信函和交易方式都接近于公开市场,但是公司无权公开发行;2)流动性性问题突出,多层次资本市场无法通过,新三板二级市场交易不畅,新三板产品难以撤出。

至此,新三届董事会的改革时机已经成熟。首先是内部制度的全面建立,新的第三届董事会的初步探索已进入最后阶段。二是科技创新委员会为新的三届理事会提供了很好的参考体系,注册制度也增加了直接转让的可能性。新三届理事会需要进一步深化改革,以解决第二阶段未解决的问题。

我们认为,这项改革将有助于新三届董事会进入"多层次发展时期"。这一阶段的最重要特征是新三板已在多层次资本市场中找到了自己的位置,新三板内各个层次的定位都变得更加合理和明确。公开发售水平的引入是一项巨大的创新。此次交易开放了上,下资本市场,有利于留住高素质的企业,提高上市公司的整体素质;改革交易制度和投资者适宜性管理制度,进一步完善新的三板二级市场。定价的流动性和公平性。

中国证券监督管理委员会在中小企业发展的初衷是坚持市场化和法治化的方向,通过交流实现错位发展。"实际上,很明显,NEEQ是一个非交换市场,主要服务于中小型企业的定位。我们认为,新三板的"场外市场定位"取决于其"为中小企业服务"。这意味着,即使是新三板的最高层"选定层",其投资者门槛,发行系统等,也将与A股保持一致。区别在于"选定层"不能简单地视为交易所市场;

中国证券监督管理委员会在文件中提出"允许合格的创新企业向未指定的合格投资者发行股票"。推测将来只有创新型公司才能进行公开发行,成功公开发行后,他们将能够进入选择层交易,而选择层公司经过一段时间的交易后将能够转换为A股推测:

选择层将在很大程度上成为A股储备市场,但同时也可能会留下一群小而美丽的行业领导者。完成后,将选择公司。Levels可以尽早享受IPO的好处,更容易实现A股上市的目标。现代服务行业(教育和培训,医院,餐饮连锁店等)中的银行,拥有良好的现金流,但扩展能力有限,并且可能会保留在交易选择层;

创新层很可能会成为选择层的初步市场。处于创新层的公司可以公开发行,形成巨大的规模。因此,企业进入创新层的动力大大增强。公司进入创新层的主要目的是进入选择层,因此创新层将成为选择层的初步市场。更多的可能性。除了在基本层面上选择创新选择A股之路外,公司还可以在基本面培育或被上市公司收购后直接进行A股IPO。基本层的本质是它使用某些公开披露和监管限制来换取较低门槛的股权投资。同时,基本层也适用于一些暂时不愿公开,但又希望享有上市公司地位的人信用背书,股息和减税优惠,以及希望经纪人这样做的公司

"选定层级2B转移"为公司增加了多元化的上市路径。改革后,将有三种上市途径:

途径1:公司在一级市场进行耕种并直接宣布A股/海外IPO。此路径更适合于由知名PEVC支持的高质量项目。他们在主要市场中可以获得充足的资金和良好的投资后管理服务。但是这类项目更像是独角兽潜在的公司。

途径2:企业是在新场外交易的基础层上培育的,成熟后将申请A股/海外IPO并上市交易。进入创新层后,企业还可以向A股/海外宣布IPO。但是,从一开始就不想在新三板上市的公司更有可能放弃创新层,而退回到基础层,在此基础层,信息披露更加便利,监管费用也更便宜。

路径3:企业进入创新层,IPO并进入选择层交易,最后转移到A股上市。实际上,路径3在很大程度上将较小的公司的IPO时机提前了。

我们总结了以下三种方法的优缺点和合适的目标:

转让制度本身有望使新三板的估值更可能接近到A股。我们比较了台湾反买盘市场和台湾主板之间的估值差距。台湾的柜台购买市场分为三个层次,从底部到顶部,它们正在创建柜台,繁荣的柜台和上市。在进入OTC或主板之前,公司必须在XingOTC上上市半年以上,并且OTC公司可以将主板转移到主板上。因此,兴起,上海和主板之间的关系有点类似于创新层,选择层和A股之间的关系。

我们计算了五个拥有大量不同级别公司的行业之间的估值关系,发现:1)一般而言,将股票市场的估值与新三者的折价进行比较。相对于A股的董事会。创新层的PE的中位数仅为11.4倍,相对于GEM的折现率为67.5%25,基础层的PE的中位数为6.7倍,折扣率为80.8%25。

此外,我们还选择了上个月平均每日周转率超过0.01%25的做市公司。共有422家公司。计算机,媒体,医药,化学和机械设备。使用这些行业的NEEQPE的中位数与相应的A股行业进行比较。

新三板的行业折现率在55%至80%之间,远远超过台湾多层次资本市场之间的折现率。

根据《证券法》,公开募股是指向未指定对象或总共200多个特定对象发行证券的行为。由于公开发行对公众的影响更大,因此将受到各国的严格监管。在《证券法》中,"公开发行"和"证券交易"是两个相对独立的行为。中国证监会批准公开发行股票,交易场所提供交易服务。

过去,我国只有公开发行股票并在交易所挂牌的做法,但实际上,《证券法》的规定并不限于此:

"《证券法》第39条规定,公开发行股票,公司债券和其他证券应当在依法设立的证券交易所上市交易,或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。这意味着只要国务院批准,新三板也可以转让公开发行的股票。

《证券法》规定,"公开发行"必须经中国证券监督管理委员会或国务院授权的其他机构批准,并必须经国务院批准。批准的条件必须在发行前提交给证券监督管理委员会,并向公众披露。必须聘请保荐人来赞助证券公司并为其提供担保。证券公司委托公开发行股票的最长期限不得超过90天,该期限未到。建议发行的70%被视为发行失败。因此,公开发行必须在证券公司的发起制度下进行,这给证券公司带来了新的商机。

《证券法》第五十条规定,股份有限公司必须至少具备四个申请上市的条件:(一)已依法公开发行;(二)公司总股本不少于三千万元人民币;3)公开发行的股份占总股本的25%以上。对于总股本超过4亿的公司,公开发行的股份占10%。以上;4)公司在过去三年中没有重大违法行为。由于NEEQ公司在选择层的IPO和上市不能被视为公开发行和在交易所上市,因此只能被视为在场外交易市场的公开发行和转让。因此,选定的图层公司可能不需要遵守2)3)。规定无需发行超过25%的股份。据推测,这是"小规模IPO"的本质,而不是市场所认为的配额发行。因为对于市值较大的公司,有限的发行将导致公开发行的股票数量极少,并且在确定发行数量和发行价格时,很难确定募集资金的数量。不确定。

我们在"了解新的第三板问题和改革方向的照片-以新的第三板改革系列报告之一为重点"中提到,新的第三板上市公司存在很多问题。看起来很复杂,但实际上两者都与"公开发行"有一定关系。可以说,"公开发行"是解决新三板问题的第一个多米诺骨牌。

作为在新三板上市的上市公司,它承担了公开披露的义务,但没有享受公开发行的权利。因此,作为一种低成本的募集资金方式,公开发行将增强新三板的吸引力。

根据选择数据,目前在新三板上市的9184家公司中,股东人数为10人以下。45.2%25,少于50名的股东占80.9%25,只有2名股东达到586。GEM的最小股东为3,975,最大的股东超过350,000。公开发行可以迅速增加股东数量并实现股权多元化;

当前在NEEQ上市的公司没有动力更好地披露信息。NEEQ必须要么强迫公司严格披露,要么找到一种公司自愿披露的机制,而强制性严格披露将进一步增加公司成本并加剧义务与权利之间的差异等待。

"公开发行"旨在使发行成功,从而使公司在披露招股说明书时一次披露信息,从而促进二级市场流动性的增强,并且公司也有更多的动力去进行发行。信息披露,以便从二级市场获得更好的反馈。此外,公司的公开募股需要发起人的赞助,这也将大大提高信息披露的可靠性和专业性;因此,总而言之,公开发行使公司可以发行招股说明书。提高了信息公开的质量。在发行和价格沟通的过程中,发现了价格的锚点,而迅速分散的股权为更活跃的交易奠定了基础。最后,在二级市场,融资和转让的反馈的推动下,公司将更有动力做好信息披露工作。

由于"公开发行"要求经纪人作为保荐人和承销商,因此增加了经纪人的一部分投资银行业务收入。我们认为,从长远来看,市场份额将集中在高质量的证券公司上。项目质量控制能力,研究定价能力以及承销和发行能力是证券公司和投资银行的三大核心能力。

由于中小企业的高风险特性,新三板的公开发行对证券公司提出了很高的要求。控制项目质量的能力,IPO定价能力和销售能力均受所有测试经纪人的影响。高质量的项目(良好的基础和良好的诚信),再加上合理的定价,可以使投资者和客户赚钱,从而形成更好的承保业绩,进一步吸引更多高质量的项目,并形成积极的反馈。因此,与相对简单的上市业务不同,选定保荐人的能力要求更高,并且更有可能引起差异化。

香港创业板排名前十位的保荐人(自2017.1.1起)的市场份额已达到44.1%25,而台湾OTC保荐人经纪人的集中度更高,并且市场份额排名前三位(统计数据2017.1)。)由于.1)已达到42%25,因此排名前十的市场份额为84.1%25。目前,NEEQ赞助的经纪公司排名前10位的市场份额为40%25,并且还有改进的空间。但是在短期内,由于新增的中小企业IPO业务,中小型证券公司和投资银行可能会参与其中。由于上市的中小企业监管难度更大,因此监管机构需要更加注意中介机构的尽职调查和道德风险。

短期内,改革将提高高质量的新三板项目的估值,这将对参与新三板公司的A股公司产生积极影响。一世如下表所示,我们对在新三板市场上市值达到5亿美元或以上的创新型公司参与A股的案例进行了分类:从长远来看,市场更关注股票市场的供应影响。A股转让。从角度来看,部分公司需要满足一段时间才能转换为A股的条件。因此,预计最早会在一到两年内达到供应冲击,并有望在2021年下半年之后。

转移中机构套利的空间很大吗?规则?如果绕开NEEQ再转入市场要容易得多,那么无疑会对A股产生影响。这就需要对选择层转换为A股的条件以及与IPO上市的区别??进行具体比较。我们推测,监管层将严格防止机构套利,最终的转让规则将不允许公司具有较大的套利空间;

A股的股份制改革在多大程度上正在进行。从理论上讲,在成熟的注册市场中,IPO本身的申请门槛较低,上市项目的潜在供应量可以是无限的,但有效供应量是通过市场自行调节的。如果上市股票供应过多,则估值将下降,直到该公司不愿公开上市,或者该公司想要的IPO价格,投资者都不会购买。上市和退市,公开化和私有化是常见的情况。因此,在成熟的注册市场中,转让只是上市的一种渠道,不会实质性改变股票市场的供求关系。在经过审计的外汇市场中,一级和二级估值本身之间的差距非常大,因此转让的动机非常强烈。一旦系统放开,短期内将导致大量移交案件。实际上,这就是NEEQ公司聚集在一起并转向A股IPO的原因。

1)监管机构将严格控制转移套利,以防止转移对A股产生过度影响;

2)转移系统还将经历从试点到自由化的过渡该过程和时间表将根据整个资本市场的成熟度谨慎执行。

最终转移和A股IPO改革将促进整个多层资本市场向注册系统的平稳过渡。

正如我们先前所推测的那样,创新层将成为预选层,因此必须从所选层中受益的公司必须受益。目前,投资者最关心的是如何设置选择层的发行门槛。市场上也有许多猜测。在发布详细规则之前,我们无法知道可以选择哪些公司。

但是,无论最终的NEEQ公开发行门槛如何,市场力量仍将起决定性作用。首先,精选级公司的未来交易也将有很大差异。其次,预计将转移到精选级别的公司的估值将有进一步提高的空间。从这两点来看,我们只需要找到一个巨大的市场价值并快速增长在布局方面处于行业领先地位。

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